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　　2.PPP模式解决了融资难题，受到政府强烈支持，被解读为变相的“4万亿”，随着落地率的提升，未来行业投资的积极性加大；

　　3.今年以来环保板块以及个股的涨幅偏低，另外三聚环保(300072)的翻倍行情给环保板块打开了空间，并且近期环保行业资金流入明显；

　　4.我们认为在政策大力支持、PPP加速落地以及今年相对滞涨的三重逻辑下，环保股短期仍旧具有较大的投资机会。

　　2016年是“十三五”规划的开局之年，国家不断加大对环境保护的力度，环境治理的法规及相关政策纷纷出台，并加强对环境保护的督查力度，这要求对环境保护以及环保设施的投入需求进一步提升。

　　根据国家统计局数据，2014年我国环保投资额9575.5亿元，虽然我国的环保投资额基本每年都在上涨，但总体占历年GDP的比重在1-2%之间，与发达国家相比还有很大的差距。我国“十一五”期间环保投资计划1.3万亿，实际完成2.16万亿，超出比例66%；“十二五”计划3.4万亿，实际5万亿，超出47%；“十三五”计划环保总投资10万亿，根据市场预期，实际全社会总投资有望达到17万亿。根据环保部规划，“十三五”期间环保投资力度将继续加码，我国环保投资占GDP比重将达到发达国家水平，届时将打开环保产业的投资空间。

　　2016年6月12日，财政部下发了《关于组织开展第三批政府和社会资本合作示范项目申报筛选工作的通知》，说明了政府对PPP项目实际落地情况的重视。从全国情况来看，地方PPP项目需求不断加大，6月末全部入库项目9,285个，总投资额10.6万亿元，其中执行阶段项目619个，总投资额已达1万亿元规模可观，落地率23.8%，与3月末相比，入库项目正在加速落地，落地率稳步提升。

　　PPP试点项目解决了环保行业的融资难题，随着示范项目落地率的提升以及第三批PPP项目的积极推进，未来将极大的推动环保行业参与者的积极性。

　　另外，我们通过观察环保相关的板块和个股会发现，2016年至今环保相关的板块涨幅均不是很高，即便是近期涨幅不错的情况下全年来看行业涨幅还是处于地位水平：

　　我们再看环保相关个股可以发现，今年以来除了三聚环保涨幅较大之外，其他环保个股涨幅并不是很大，甚至有大部分还处于下跌情况，因此三聚环保的拉升为环保行业打开了未来的中线空间：

　　2015年底，全国城市污水处理厂处理能力1.4亿立方米/日，全年累计处理污水量达410.3亿立方米。2015年全国城市污水处理率达到91.97%，完成“十二五”规划目标要求。

　　2015年9月份，由住建部会同相关部门组织制订的《城市黑臭水体整治工作指南》正式公布。根据《指南》，到2015年年底前，地级及以上城市建成区应完成水体排查，公布黑臭水体名称、责任人及达标期限；2017年年底前，地级及以上城市建成区应实现河面无大面积漂浮物，河岸无垃圾，无违法排污口；直辖市、省会城市、计划单列市建成区基本消除黑臭水体。

　　国务院最新发布的《水污染防治行动计划》提出：到2020年，地级及以上城市建成区黑臭水体控制在10%以内，到2030年，城市建成区黑臭水体总体得到消除“的阶段性目标。所谓的“黑臭水”指城市建成区内，呈现令人不悦的颜色或散发令人不适气味的水体的总称。

　　根据相关研究机构的预测，建设全国城市建成区有1000个，每个区有20条中小河道，其中需要治理的比例达到30%，每条河道长度为4公里，单位投资2000万/公里，那么到2030年全体黑臭水体治理需要投入4800亿元。按照2020年前要完成90%的治理目标，未来5年每年需投资860亿元。

　　传统火电厂排放的工业废气是造成雾霾的主要因素之一，因此近几年火电厂烟气的脱硫、脱硝、除尘、污染物等三方治理日渐得到重视。

　　随着国家环保战略的不短推进和深化，对于新建火电机组容量的严格控制以及现有火电机组脱硫脱硝提标改造的市场趋于饱和，未来整体的市场发展潜力和空间有限。

　　根据住建部统计数据，截止到2014年底，我国城市生活垃圾清运量约1.79亿吨/年，无害化处理量约1.64亿吨/年，无害化处理率达92%。近些年，国家鼓励垃圾焚烧发电，其焚烧占比从2006年的18.5%逐步提升到2014年的44.7%，提前完成“十二五”35%的焚烧比目标。

　　B体育app截止到2015年末，全国焚烧总运营产能达23.5万吨/天，在建约8-10万吨，拟建规模10-15万吨。我们认为经过近三四年的跑马圈地，行业增速已放缓，行业从拼技术、运营经验到低价、无序竞争，成熟龙头企业由于资金成本低、运营高效、管理排放规范将有一定竞争优势。

　　今年以来，我国多地发生水灾，根据国家防总、水利部统计显示：截止7月份，长江中下游湖北、湖南、江西、安徽、江苏等28省（区、市）1508县遭受洪灾，直接经济损失1469.80亿元，与2000年以来同期均值相比偏多213%。因此未来城市的防洪建设将逐步推进。

　　2015年10月份国务院《关于推进海绵城市建设的知道意见》，第一次从国家层面上针对海绵城市的建设的纲领性文件。根据《关于开展中央财政支持海绵城市建设试点工作的通知》，一个试点城市可获得的中央资金支持是4-6亿人民币每年。2015年到2017年中央财政对试点城市拟投300亿元。而16个城市的总体资金需求是3000亿人民币。按照2020年全国20%的建成区需要建设雨洪设施估算，未来3-5年，雨洪绿色基础设施的投入将达到2万亿。随着PPP试点项目的推进，未来海绵城市的建设或将进一步加快。

　　“十三五”规划提出以来，国家不断加大对环境保护的力度，环境治理的法规及相关政策纷纷出台，并加强对环境保护的督查力度，这要求对环境保护以及环保设施的投入需求进一步提升。

　　随着前两批PPP示范项目的落地率逐步提升，第三批PPP项目公布在即，市场资本对于PPP项目的参与度显著提升，并且PPP模式解决了环保问题的融资难题，预期第三批PPP示范项目中环保占据很大一部分份额。

　　16年以来三聚环保的翻倍行情，为环保行业打开了空间，但目前来看无论是环保行业指数还是相关其他个股尚处于价值洼地，因此未来部分低估个股值得挖掘。另外从近期环保板块的表现来看，该板块吸引了大批资金的关注，从这点来看市场对于环保行业的关注度提升明显。

　　因此，我们认为在政策大力支持、PPP加速落地以及今年相对滞涨的三重逻辑下，环保股短期仍旧具有较大的投资机会。

　　公司是国内最早从事磁分离水体净化技术及其应用研究的企业之一，发展至今公司围绕磁分离水体净化技术已经建立了技术原理、设备制造与工程应用两大技术体系，是国内少数掌握磁分离水体净化核心技术的企业之一。公司磁分离水体净化技术主要应用于钢铁冶金废水处理、煤矿矿井污水处理、河流湖泊景观水环境治理、市政污水处理等领域。

　　磁分离水体净化技术是钢铁行业浊环水处理的主流技术之一，公司在冶金浊环水处理领域建立了牢固的技术和市场领先地位。在巩固传统冶金行业优势的同时，公司成功研发超磁分离水体净化技术，并进入煤矿矿井水处理及河流湖泊景观水治理市场。公司已实施了多个矿井水井下直接处理的项目，同时利用磁分离设备在黑臭河治理方面的优势，通过创新合同环境服务模式，在北京、天津、深圳等一线城市实施了多个成功案例，为国内其他城市的推广带来很好的示范效应，成为目前国内仅有极少数将磁分离水体净化技术和设备成功应用于水环境治理领域的企业。截至目前，公司成功执行各类项目达三百多个，丰富的项目执行经验使得公司有能力满足多样化的市场需求，项目执行经验已经成为公司的重要竞争优势。

　　冶金行业和煤炭行业受产能过剩供给侧改革影响，新增改造项目减少，整体市场需求萎缩，公司在保持良好市场占有率的情况下，绝对值依然同比有所下降。因此公司今年开始积极介入黑臭水体治理、流域治理、海绵城市建设等领域的BOT、PPP项目，为公司业务拓展开辟新的途径。

　　2016年公司收购道源环境100%股权工作完成，公司工程咨询及设计能力得到提升。为增加公司工程建设和运营能力，公司拟发行股份及支付现金购买四通环境65%股权并募集配套资金，目前已经证监会上市公司并购重组委员会无条件审核通过。四通环境主要从事市政污水处理投资运营和污水处理工程总包服务，以BOT模式运作的市政污水处理厂日处理能力合计10.34万吨。以PPP模式运营的市政污水处理厂合计5万吨/日。四通环境对赌业绩承诺：2016-2018年净利润不少于1700万、2500万、2800万。本次收购将进一步完善公司在污水处理行业的战略布局。

　　公司是一家致力于为客户提供系统方案设计、系统集成、关键设备设计制造、工程施工、项目管理及其他技术服务等，拥有自主核心技术的区域环境综合治理服务商。核心业务包括高浓度有机废水厌氧处理、难降解废水深度处理、土壤治理修复、重金属污染治理和制浆造纸清洁漂白二氧化氯制备等，公司主要以承接环保工程的方式开展业务。涉及的行业客户主要包括制浆造纸、制糖、淀粉、酒精、制药、重金属污染治理、市政等。

　　公司延续2015年PPP项目成功落地并顺利实施的有利态势，2016年上半年，先后成功签订《五龙冲水库集中供水工程PPP项目合同》，《澄江县城镇供排水及垃圾收集处置PPP项目合同》，合同金额合计约5.86亿元，2016年8月，公司又斩获湖北沙洋县乡镇污水处理厂PPP项目，金额约1.1亿元。由公司承建的泗洪县东南片区域供水工程PPP项目的顺利实施成为公司在PPP业务领域的标杆性工程，为公司PPP项目管理经验的积累和实践奠定坚实基础。目前公司PPP项目在手合同额累计达10亿元，业务版图分布江苏、湖南、云南及湖北，呈现由西南向中部地区延伸的态势。

　　公司主要为为大型工业项目和供水、污水处理、海绵城市建设等市政项目提供持续创新的智能化、全方位水处理技术经济解决方案。产品名称为海绵城市、海水淡化、市政工程、水处理设备集成系统销售、天然气调压站及分布式能源、技术服务，前四为公司主要收入产品。行业发展受政策驱动效应明显，环保水处理行业不存在明显的周期性，在未来相当长一段时间内将保持持续增长的态势。公司的业务模式主要分为设计及设备系统集成模式（EP）、工程承包模式（EPC、BT、BOT、PPP模式）。

　　公司董事长张春霖先生具有30年的环保水处理行业经验，一直专注于水处理行业，具有丰富的实践和管理经验，是公司稳健并快速发展的领头人。

　　目前公司在手订单40多亿，在手在建重大工程44.35亿。订单充足，开始不断释放，公司进入快速增长期。其中六盘水二期工程今年可以贡献较多利润，预计净利润可达8000万。通过组建合伙人公司，外加公司的狼性文化，六盘水二期工程+海绵城市打造的成功案例，更多、更大PPP项目可期。随着2016.8.29《中华人民共和国环境保护税法（草案）》提请十二届全国人大常委会第二十二次会议审议，环保拿单速度有望加快。

　　2015.12.29公司推出非公开发行预案，计划募资不超过12亿元，发行股票数量不超过9,600万股，行定价基准日为本次非公开股票发行期首日，投资六盘水市水城河综合治理二期工程项目及偿还银行贷款2亿。六盘水项目计划建设周期为18个月，计划在2016年6月30日前完成项目建设，目前已完成。六盘水项目建设完成后，公司预计将收回投资共计20.3万元，该项2016-2019年预计利润总额为5.72亿元。8.31号停牌，向投资者询价。

　　2016.6.14发布股权激励计划：股权激励股票为560.28万股股票，占本计划公司股本总额的1.5%，授予价格为6.96元/股，股权激励要求2016-2018年净利润不低于1.36亿，2.13亿，3.0亿，三年的复合增长率是59.8%，同比增长率分别是85%/56.7%/40%，增长率呈放缓态势。同时2016、2017、2018年加权平均净资产收益率分别不低于9%、10%、11%。

　　2016.8.12公司控股子公司上海巴安金和能源股份有限公司2384万元收购新沂市万通祥源汽车加气有限公司80%股权，并获得安徽霍邱马店镇泉村LNG加气站批文，完善了公司在能源市场的布局，增加公司未来在能源板块的利润来源；

　　2015-2016年抢先布局海水淡化，技术有优势，海外收购3家顶尖技术水务公司KWI、LW及ItN，获得海水淡化技术储备，可大力降低海水淡化成本，预成立海水淡化研究院。未来5-10年，巴安水务还将收购世界上具有一流技术、一流产品、一流品牌的20家环保水处理公司，组成一个全球范围内的水处理产品的“沃尔玛”。

　　京蓝科技以往的业务很多很杂，搞过旅游、地产、煤炭、矿业等业务，业绩始终差强人意。自2015年以来，公司将地产、煤炭、矿业等资产和业务出售，收购沐禾节水100%股权，开始向智慧生态建设领域战略转型。

　　沐禾节水是中国领先的微灌和灌溉智能化方案提供商，集节水灌溉技术研究、产品研发、成套设备生产、节水灌溉工程设计与工程施工总承包、节水灌溉技术推广与配套农业技术服务为一体的高新技术企业，拥有赤峰、呼伦贝尔、衡水三个生产基地。沐禾节水是国内年营业额超过5亿元的3家节水企业之一，2014年度和2015年度，沐禾节水分别实现主营业务收入53,830.44万元、64,718.16万元，主营业务收入增幅为20.23%；同时，2014年度和2015年度的综合毛利率分别为29.99%和31.59%，毛利率水平较高且稳步提升。

　　根据2016年半年报，沐禾节水半年营收4.33亿元，净利润0.38亿元。沐禾节水管理层承诺，2015年度、2016年度、2017年度、2018年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于9,071.95万元、12,278.60万元、14,704.64万元、17,144.59万元。沐禾节水已经签署的合同金额为81,287.17万元，预计在2016年确认收入77,459.67万元，已经超过2016年预测收入74,692.08万元，因此，标的公司2016年收入预测合理。

　　公司的业务板块布局主要包括节水灌溉、智慧城市、工业服务运维、企业投资孵化，如下图所示：

　　公司目前在手的合同订单充足，签署中化节能技改、巨鹿县现代农业“田田通”智慧节水灌溉PPP、威县智慧生态战略合作等多个项目，金额超过70亿元。随着合同业绩释放，2016年业绩会出现较大增长。

　　3.未来行业进入这增多，导致行业竞争加剧，因而使企业利润缩减。（澄泓研究·新视界工作室）